尽管科技基金、医药基金仍在业绩榜单前列，但公募已开始逐步开启防守思维。
多只在9月19日、9月22日上市的热门行业ETF，放缓了建仓速度，而在此前，当相关行业股价表现克制时，行业主题类ETF的建仓速度极快。
此外，当创新药赛道在上半年拿下基金中考冠军后，多只在6月末实施港股IPO的新消费企业，迎来头部基金的组团认购。对此，业内人士认为，基金在医药、科技等热门赛道获利丰厚，筹码兑现切换防守的预期增强，新消费在盈利增长与充沛现金流的逻辑下，或具有更好的投资安全垫。
热门主题ETF建仓策略趋缓
随着股价热度越来越高，热门赛道ETF的建仓速度明显慢了下来。
9月22日，南方国证港股通创新药ETF即将上市交易，但其披露的信息显示，在距离上市前一周的9月15日，该创新药ETF持有的股票仓位仅约13%。科技类ETF方面，富国基金旗下的创业板软件ETF将在9月22日上市，该基金距离上市一周前的股票仓位仅买入约10%。此外，富国机器人ETF在9月19日上市交易，但在距离上市约一周前，该ETF的股票仓位也只有约17%。
业内人士认为，近期热门主题类ETF建仓速度放缓，或与相关赛道基金涨幅过大有关。截至9月19日，今年内科技类基金最强业绩已达196%，医药类基金年内最强收益也超过170%。
而此前，行业主题类ETF的建仓速度快慢，均与当时赛道表现是否“夸张”有关，行业涨幅相对克制的表现，ETF建仓速度快，短期涨幅太快的行业，ETF上市交易前的建仓速度较慢。例如，在2025年6月底，算力、数字经济赛道年内表现艰难，当时创新药基金独享业绩红利，重仓算力、数字经济的一些科技基金年内业绩尚未回本，这为科技类ETF入市建仓提供优势，在今年7月2日上市交易的汇添富恒生港股通中国科技ETF，距离上市前一周的股票仓位即迅速买入50%。
此外，在2024年12月到2025年3月这个时间点，创新药赛道股价尚未充分挖掘时，相关ETF的建仓速度同样惊人，在2024年12月27日上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF，在2024年12月20日的股票仓位比例就已买到48%。
头部基金组团撑场新消费IPO
不仅热门行业ETF放缓了建仓速度，重仓医药、科技的基金也在置换防守型品种，消费股IPO频频迎来公募基金认购，以及批量出现在基金观察仓，或在揭晓公募接下来的布局逻辑。
券商中国记者注意到，多只医药主题基金开始瞄准消费股，重仓创新药的富国健康生活基金在其披露的隐形重仓股名单中，涵盖了多只新消费股票，包括知名网红餐厅绿茶集团、IP类潮玩企业布鲁可、连锁茶饮龙头茶百道等，这种在医药主题基金的观察仓中，采取反向策略放入消费股的策略，显示出热门主题基金在策略上有渐进式的变化。
值得关注的是，今年前五个月的港股市场，罕有公募基金抱团参与消费股的IPO认购，但当创新药赛道于今年6月锁定基金中考业绩冠军后，6月30日上市的椰子水龙头IFBH公司，就迎来多家公募基金、私募基金、外资基金的组团入局，包括南方基金、嘉实基金、广发基金旗下广发国际、瑞银集团、红杉中国，以及农夫山泉创始人钟睒睒投资的私募基金等抱团认购。
IFBH公司在澳大利亚、马来西亚均实现快速的收入增长，并连续多年成为中国内地椰子水份额第一，2024年，该公司在中国内地市占率为34%。
业内人士强调，瞄准下半年的赛道切换与防守逻辑，或是基金经理关注新消费的驱动逻辑。类似的情况，6月底上市的港股新消费龙头圣贝拉，亦迎来头部公募基金入局。招股书显示，华夏基金（香港）为圣贝拉的基石投资者，华夏基金（香港）为华夏基金的全资子公司，其认购圣贝拉477.05万股，投资总额400万美元。分析人士判断，公募基金入局的背后或是新兴消费的快速崛起，圣贝拉公司在中国连锁高端月子中心领域具备竞争优势，公司品牌包括62家自营中心及34家管理中心。
公募看好优质消费新增长点
消费成为公募基金防守的核心筹码，不仅在于股价表现相对克制，也在于优质公司逐步展现新的业绩驱动逻辑。
鹏华优选回报基金经理谢添元认为，今年三季度是行情分化的过程，年底的消费将更为理性，选择好公司将更为重要。少数亮点公司的情绪外溢，拉动了一部分其他股票的走强，但这是过于乐观的预期，随着潮水阶段性褪去，部分前期主题化、概念化标的，可能会很长时间被拍在沙滩上，而盈利持续增长的真成长股将继续向前。
摩根士丹利基金相关人士判断，新消费一方面新在更重视消费体验而非单纯的实物购买；另一方面则新在部分赛道的龙头品牌“新”登资本市场，关注度更高引发抱团效应，对于此类板块将持续跟踪，但依然要权衡估值和基本面的状态，理性更新投资框架，新消费，部分消费股不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。
嘉实新消费股票基金经理谭丽认为，消费赛道下半年需求端的政策会更加明朗，有利于形成更加理性的市场竞争，消费行业也同样会出现盈利的改善。疲弱的经济环境往往能带来竞争格局的改善，逼迫企业更加重视产品的创新以及提高经营效率，这都是消费赛道未来盈利增长的根基。消费行业具有最广阔的内需市场，部分企业甚至开始走向国际市场，同时消费品公司具有优异的盈利模式，充沛的现金流和具有国际竞争力的产品，逐步体现出消费行业的投资机会。
排版：刘珺宇
校对：陶谦
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